《中国金融》｜国际保险资产管理行业经验与借鉴

导读：在资管业务方面，保险资管机构需要从保险资金管理和第三方资产管理两个维度出发，全面提升资产管理能力

作者｜朱南军　余浩「北京大学经济学院；中国人寿养老保险公司投资中心」

文章｜《中国金融》2023年第4期

保险业作为现代风险管理的基本手段，是经济社会发展和人民群众生产生活的重要保障。当前国际形势面临百年未有之大变局，保险资产管理业务的高质量、高水平发展，支撑保险行业资产和负债双轮驱动，是当前保险行业发展的重要任务。全球资管行业大发展的背景下，国际保险资产管理行业的发展也经历了多次变革和发展，在历史发展过程中涌现出许多优秀的保险资产管理机构。本文以安联保险资管为案例简析国际保险资产管理主要机构的发展历程和发展模式，期待在新时期为中国保险资产管理行业的高质量发展提供一点参考和借鉴。

国际保险资产管理市场规模和竞争格局

根据《欧洲养老金与投资（IPE）》杂志发布的全球资管500强报告，截至2021年末，全球资产管理机构管理资产规模合计达108万亿美元、同比增长20%。根据测算，美国、欧洲、日本和中国香港地区资管市场规模分别约为49万亿美元、31万亿美元、3.万亿美元、3.0万亿美元。

截至2020年底，全球保险资产的规模达22.6万亿美元，占全球金融资产约20%——与养老金、共同基金的规模相当，同为金融市场三大机构投资者。按照业务类型划分，寿险公司共持有18.7万亿美元资产，占比82.7%；非寿险公司则持有3.9万亿美元，占比16.3%。按照地域划分，欧洲拥有10.4万亿美元资产，几乎占据全球保险资产总额的半壁江山；北美和亚太分别占28%和23%。

Thinking Ahead lnstitute统计数据显示，2021年，全球资产管理规模（AUM）Top 20 资管机构中包括8家独立系、9家银行系以及3家保险系资管机构，三类机构AUM占比分别为53.3%、35.6%和11.1%。三家保险系资管机构分别为安联、法通和保德信，AUM分别为2.95万亿美元、1.92万亿美元和1.74万亿美元，占比分别为5.0%、3.2%和2.9%，其中安联是全球固收资管行业的领军者。

由此可以看出，以资产管理规模来看，保险资产管理机构在国际大型资产管理行业中占有重要地位，但是区域主要集中在欧洲地区。美国作为国际上最大的资产管理市场，其本土成长起来的大型资产管理机构，以独立企业股权（如贝莱德资产管理公司）或合伙制企业（如惠灵顿资产管理公司）为主。

安联集团在国际保险资管机构中占有重要地位

根据Thinking Ahead lnstitute统计数据，2021年，全球AUM Top 10保险资管机构主要集中于欧洲，AUM占比达54.9%；其次为北美洲，AUM占比达39.7%；亚洲（日本）占比仅5.4%（见表1）。

安联集团目前是世界上最大的综合保险金融集团，业务范围涵盖寿险、财险、资管三大领域，集团15.5万名员工，为全球70多个国家超过1.26亿客户提供综合金融服务，被Interbrand评为世界上最有价值的保险品牌，品牌价值达152亿美元。2021年，集团实现营业收入1222亿欧元和净利润71亿欧元。

安联集团的资管业务由子公司安联资产管理公司（Allianz Asset Management，AAM）运营，旗下包括太平洋(601099)投资管理公司（Pacific Investment Management Company，PIMCO）和安联全球投资者（Allianz Global Investors，AGI）两家专业投资管理公司。2021年，安联资管AUM为2.61万亿欧元，其中PIMCO和AGI的AUM分别为1.9万亿欧元和0.7万亿欧元，占比分别为72.7%和27.3%。按投资类别来看，2021年安联资管固收、权益、多元资产和另类的AUM占比分别为74.0%、8.8%、8.4%和8.8%。

20世纪90年代，安联集团的核心保险业务蒸蒸日上，集团拥有大量富余资金以供开拓新业务。2000年，安联资管凭借其强大的资金实力收购了PIMCO集团（包括PIMCO、Oppenheimer Capital、NFJ Investment Group等公司），第三方资管业务AUM跃升至 3360亿欧元，安联资管从此一跃成为全球前十大资管机构。

收购后的安联资管使安联集团真正实现了资产和负债业务发展的双轮驱动，其旗下的资产业务收入及利润增速已经高于集团整体水平。安联集团年报披露，2021年安联资管营业收入为84.0亿欧元，占集团营业收入的比例为5.7%；2017～2021年安联资管营业利润复合增长率（CAGR）为9.4%，而集团整体仅为4.8%。

安联充分发挥PIMCO与AGI各自的优势，成功构建资产管理两大平台。以PIMCO为基础构建固定收益投资和第三方资产管理业务平台，以AGI为基础构建大类资产主动投资管理平台，公司管理资产配置于股票、固定收益、多元资产以及另类资产等。为了避免收购带来的“排他反应”，安联集团内部加强和统一投资认识、集中投资活动，更高效地利用全球网络资源。为了确保各投资策略的更好执行，安联集团全球各区域中心共汇集了500多名来自企业和安联集团不同背景的专业人士，共同为业务部门提供支持。有了集团的大力支持，PIMCO与AGI根据自身优势采取了不同的管理策略和模式。

安联保险在资管业务的系列并购使其资金和资产端共同受益，并且公司资产管理业务实现了投资模式多样化和投资规模跨越式发展。20世纪90年代后期，在保险业务增长趋缓的状态下，资产管理业务成为了安联的主要增长点。2004～2021年，公司营运利润CAGR为4.0%，其中财产险CAGR为2.1%，人身险CAGR为7.7%，资产管理CAGR为8.6%。资产管理占公司营运利润的比重从13%提升至26%（见图1、图2）。

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（责任编辑　马杰）

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